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预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.73元、0.94元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、21倍,考虑到公司新业务的增长前景以及在金融服务领域的客户优势,给予公司“增持”的投资评级。

关键词:东港股份票据印刷安全印刷

东港股份公司是我国商业票据印刷领域龙头企业,2004年至2010年其票据收入及毛利占比均超过80%,2011年票证产品依旧稳健增长,全年实现收入6.35亿元,同比增加10.75%。稳固龙头业务的同时,公司积极在标签、数据产品、彩印、金融IC卡等几大新业务领域寻求新的增长动力,2011年公司标签、数据产品、彩印业务收入分别同比增长33.22%、33.24%和559.22%,尽管整体规模仍难与票证印刷相媲美,但其良好的发展势头正在使一个更具增长潜力的业务结构逐步形成。

综合毛利率略有下降,期间费用控制较好

1)公司金融IC卡无法通过VISA和万事达认证的风险;2)智能卡、彩印等新业务市场竞争超预期的风险。

转型综合服务商,新的成长空间

2011年全年,东港股份公司实现营业收入7.82亿元,同比增长9.76%;营业利润1.11亿元,同比增长8.27%;归属母公司所有者净利润8696万元,同比增长9.81%;实现基本每股收益0.70元/股。分红预案为每10股转增10股派发现金股利4.00元。

盈利预测与投资评级

东港股份公司主要产品2011年综合毛利率为34.69%,同比下降了0.98个百分点,其中票证产品下降2.07个百分点,标签产品下降11.56个百分点,而数据产品和彩印业务伴随销量增长,毛利率有所提升。费用方面,除管理费用因为工资福利费和税金支出增加导致同比增长10.55%,超越收入增幅以外,销售费用控制合理,仅增长7.54%,财务费用因归还银行贷款,大幅减少。2011年,公司整体期间费用率为19.35%,同比下降了1.52个百分点,确保了全年利润的小幅增长。

票据印刷龙头,新产品积极发展

金融、电信等行业客户需求正逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展,以RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的卡类产品等细分行业需求呈现快速增长,公司已开始并将继续向“综合服务”或“整体解决方案”提供商方向转型。步入2012年,国家对金融IC卡及社保卡加载金融功能将继续给予政策推进,公司增发建设的银行卡项目一期已于2010年底投产,产品正待通过VISA和万事达的认证;个性化彩印增发募投项目一期也已基本完成并开始贡献效益。“个性化彩印”、“智能卡制造和个性化处理”以及“综合金融服务外包业务”三大募投项目有望于2013年底全面建成投产,公司将逐步切入高附加值,高增速的综合金融服务领域。

风险提示

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